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开源证券--食品饮料行业周报:白酒升级贯穿全年
发布时间:2021-02-23 15:56 | 信息来源:牙买加赌场

  核心观点:白酒需求持续,伊利股份600887)春节旺销春节前白酒板块股价再创新高,节后两个交易日白酒板块出现波动,主要是前期板块涨幅较多,节后市场交易因素引发板块轮动所致。春节期间名酒消费需求强劲,节前名酒品牌回款进度普遍超越2020年同期,价格维持稳定。叠加节前渠道进货态度谨慎,目前渠道库存处于较低水平,节后再次补货动力充足,预计一季度名酒品牌任务完成无忧。受益于就地过年以及2020年货币政策带来的财富效应,高端白酒表现最较佳,同时次高端向600~800元价格带升级趋势明朗。

  展望2021全年,高端白酒价格上行是确定性趋势。茅台酒供需矛盾仍然存在,预计散飞价格可能温和回升;同时五粮液000858)可能仍采取控量政策挺价,如果批价升至千元以上,则打开价格空间,预计次高端价格带主战场将升级至600~800元价格,次高端价格带参与者较多,升级趋势可能贯穿全年。

  疫情对春节液态奶需求整体影响可控,春节就地过年政策带动一二线城市液奶需求提升,下线城市大多数为低风险地区,消费者心态平稳,节日消费需求正常释放。我们估计多数乳企打款及发货均按正常节奏进行,目前产品渠道库存低于正常水平。由于原奶供需偏紧,市场上基础白奶供应紧张,缺货情况较往年严重。

  行业促销放缓,当前伊利股份与蒙牛乳业均减少买赠,收缩费用投放。相比伊利股份,蒙牛乳业市场投放力度略大。我们预计2021上半年原奶价格仍处于上行周期。奶源紧张背景下,估计行业促销仍较为平稳,有助于企业利润释放。

  推荐组合:贵州茅台600519)、五粮液、中炬高新600872)与海天味业603288)(1)贵州茅台回款节奏按计划进行,节前市场严格管控抑制酒价过快上涨势头。

  估计淡季100%拆箱政策可能放松,预计散瓶飞天价格可能缓慢回升。公司长逻辑未变,直销体系中多个渠道可能增量,叠加其他直销出口逐渐理顺,直销渠道占比将进一步提升,业绩大概率平稳增长。(2)五粮液持续推进营销改革,加大渠道管控,销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓,预计2021年大概率完成双位数增长。(3)中炬高新仍按即定战略有序推进,渠道细化、产品开发等工作仍在进行,长期成长逻辑清晰,预计2021年低基数背景下应可加速增长。(4)海天味业动销良性发展,全年按节奏完成目标。目前开启新一轮招商以拓展品类,进度良好,持续成长的确定性进一步加强。

  板块行情回顾:食品饮料跑输大盘2月18日-2月19日,食品饮料指数跌幅为3.1%,一级子行业排名第27,跑输沪深300约2.6pct,子行业中黄酒(9.0%)、软饮料(5.3%)、乳品(3.6%)相对领先。个股方面,华康股份605077)、西麦食品002956)、李子园605337)等涨幅领先;华文食品003000)、洽洽食品002557)、天味食品603317)等跌幅居前。

  风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。

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